為深化金融市場(chǎng)對外開(kāi)放，進(jìn)一步便利境外機構投資者流動(dòng)性管理，中國人民銀行、中國證監會(huì )、國家外匯管理局近日聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于進(jìn)一步支持境外機構投資者在中國債券市場(chǎng)開(kāi)展債券回購業(yè)務(wù)的公告（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公告”）。公告中的境外機構投資者是指可在中國債券市場(chǎng)開(kāi)展現券交易的境外機構投資者，債券回購業(yè)務(wù)包含質(zhì)押式回購和買(mǎi)斷式回購兩種形式。

“該政策的核心在于通過(guò)提升人民幣債券的流動(dòng)性和使用效率來(lái)增強資產(chǎn)吸引力?！敝袊y行研究院研究員吳丹認為，將回購業(yè)務(wù)資格從主權類(lèi)機構等特定群體拓展至所有符合條件的境外機構投資者，直接回應了隨著(zhù)境外投資者數量和持債規模增長(cháng)而日益迫切的流動(dòng)性管理需求。

近年來(lái)，中國債券市場(chǎng)持續穩定發(fā)展，市場(chǎng)廣度深度不斷提升。截至今年8月末，中國債券市場(chǎng)余額192萬(wàn)億元人民幣，位居世界第二；今年前8個(gè)月，中國債券發(fā)行規模超59萬(wàn)億元人民幣，同比增長(cháng)14%，債券凈融資11.8萬(wàn)億元人民幣，占同期社會(huì )融資規模增量的44.5%，是實(shí)體經(jīng)濟融資的第二大渠道。

“中國債券市場(chǎng)的國際影響力和吸引力顯著(zhù)提升，對外開(kāi)放取得長(cháng)足進(jìn)展?！闭新?lián)首席研究員董希淼表示，中國債券已先后被納入彭博巴克萊、摩根大通、富時(shí)羅素三大國際債券指數，目前在富時(shí)羅素全球國債指數中的占比升至全球第二，在彭博巴克萊全球綜合指數中的占比升至全球第三，都高于納入指數時(shí)的預計占比，充分反映出全球投資者對人民幣債券資產(chǎn)的信心。

信心有多強？數據是有力的證明。截至今年8月末，來(lái)自80多個(gè)國家和地區的1170家境外機構，在中國債券市場(chǎng)持債約4萬(wàn)億元人民幣；今年前8個(gè)月，境外機構投資者的債券現券成交規模約11.8萬(wàn)億元人民幣，其中債券通北向通規模約7.2萬(wàn)億元人民幣，南北雙向交易投資持續活躍；截至今年8月末，互換通累計成交1.5萬(wàn)多筆，累計成交名義本金約8.2萬(wàn)億元人民幣，當前成交規模較上線(xiàn)初期增長(cháng)了9倍多。

作為國際上應用最廣泛的流動(dòng)性管理工具之一，債券回購是指金融機構之間以債券為標的的短期資金融通行為。一直以來(lái)，中國人民銀行有序推動(dòng)銀行間債券市場(chǎng)債券回購業(yè)務(wù)對外開(kāi)放，2015年起，境外主權類(lèi)機構、境外人民幣業(yè)務(wù)清算行和境外參加行開(kāi)始在銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展債券回購業(yè)務(wù)，2025年與香港金管局推出以“債券通”渠道下托管的債券為標的的離岸債券回購業(yè)務(wù)。今年前8個(gè)月，我國債券回購交易規模累計達1488萬(wàn)億元人民幣，同比增加5.2%。

“債券回購開(kāi)放順應境外機構需求，是中國債券市場(chǎng)高水平開(kāi)放的重要里程碑?！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝認為，此次中國人民銀行允許各類(lèi)境外機構投資者在中國債券市場(chǎng)開(kāi)展債券回購業(yè)務(wù)，為更多境外機構投資者提供了靈活高效的流動(dòng)性管理渠道和風(fēng)險管理手段，同時(shí)，標的債券過(guò)戶(hù)等機制設計與國際主流回購實(shí)踐接軌，有助于增強中國債券市場(chǎng)對境外機構投資者的吸引力，進(jìn)一步拓展市場(chǎng)的廣度和深度。

彭博亞太區總裁李冰表示，跨境債券回購業(yè)務(wù)的推出將大幅拓展境外投資者獲取人民幣流動(dòng)性的渠道，滿(mǎn)足其流動(dòng)性管理需求，是完善國際投資者參與中國債券市場(chǎng)制度框架的重要之舉。它將有助于提升人民幣資產(chǎn)在全球資本市場(chǎng)中的吸引力，增強做市商的服務(wù)能力，進(jìn)一步推動(dòng)中國債券市場(chǎng)的發(fā)展和國際化進(jìn)程。

那么，境外機構投資者如何開(kāi)展債券回購交易？中國人民銀行、國家外匯管理局有關(guān)負責人在答記者問(wèn)時(shí)介紹，目前，我國質(zhì)押式債券回購與國際市場(chǎng)債券回購在操作上存在差異，未將質(zhì)押式回購標的債券從正回購方過(guò)戶(hù)至逆回購方，而是凍結在正回購方。國際市場(chǎng)主流回購模式均采取標的債券過(guò)戶(hù)和可使用的做法，類(lèi)似于銀行間債券市場(chǎng)的買(mǎi)斷式回購。公告起草過(guò)程中，境外機構投資者普遍反映，采用標的債券過(guò)戶(hù)和可使用模式權責關(guān)系清晰、違約處置便利，更加符合境外機構投資者交易習慣，且有利于提升債券市場(chǎng)整體流動(dòng)性。

公告發(fā)布后，境外機構投資者在銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展債券回購業(yè)務(wù)，將采取國際市場(chǎng)通行做法，實(shí)現標的債券過(guò)戶(hù)和可使用。同時(shí)，為便利已開(kāi)展銀行間債券市場(chǎng)債券回購業(yè)務(wù)的境外機構投資者平穩過(guò)渡，此類(lèi)機構在過(guò)渡期內仍可按照原模式開(kāi)展交易，過(guò)渡期為自公告實(shí)施之日起12個(gè)月。

“除了有利于滿(mǎn)足市場(chǎng)需求、進(jìn)一步增強人民幣債券資產(chǎn)吸引力外，債券回購開(kāi)放也有利于優(yōu)化合格境外投資者制度，鞏固提升香港國際金融中心地位，助力在岸離岸人民幣市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展?！倍ｍ当硎?，近年來(lái)，中國人民銀行大力支持香港國際金融中心建設，持續深化內地與香港的金融合作。在債券回購方面，推出以“債券通”項下債券為抵押品的離岸債券回購業(yè)務(wù)。此次債券回購開(kāi)放支持“債券通”渠道入市的全部境外機構投資者在中國債券市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)，有助于提升人民幣在國際金融市場(chǎng)的競爭力和影響力。

在田利輝看來(lái)，未來(lái)金融市場(chǎng)對外開(kāi)放有望向更多衍生品、交易型開(kāi)放式指數基金（ETF）等多品類(lèi)延伸，在規則接軌國際的同時(shí)，強化宏觀(guān)審慎風(fēng)控。（經(jīng)濟日報記者 勾明揚）